中國巨石單季度毛利率略有回落,預計將在此保持穩定。公司在二季度創出42.37%的最高單季毛利率之后,3季度毛利率回落至略低于40%的水平。估計與公司3季度出貨略有放緩有關。我們判斷玻纖行業從去年年初以來快速利潤率回升的階段已經接近尾聲。但更需要強調的是我們并不認為本輪玻纖行業的周期會象08年和11年那樣出現快速的回落。這一方面是源于目前玻纖產品的價格相對于07年和11年的最高點還有將近1000元/噸的差距。另一方面則源于供給。
未來的一年供給的壓力有限。首先,由于全球經濟復蘇力度較弱,行業盈利也才剛剛開始恢復,目前計劃開始新建生產線的廠家不多,固定資產投資多在冷修改造;其次08年前后投產的玻纖生產線今年前后進入冷修的高峰期。
而當時正是全球經濟過熱導致的玻纖生產線大幅度投產的高峰期,我們初步估計全球由于冷修停產的生產線約20萬噸,占到全球玻纖總產能的4%左右。從我們跟蹤的上市公司的情況來看,長海股份和中國巨石就有30萬噸以上的產能將在2016到2017年進入冷修期。我們判斷至少到2016年年底之前行業盈利都將在目前的水平上波動,之后則要視經濟回暖和行業產能擴張速度而定。
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