《規劃》提出了未來五年的發展目標。在總量上，到2020年底，風電累計并網裝機容量確保達到2.1億千瓦以上，其中海上風電并網裝機容量達到500萬千瓦以上；風電年發電量確保達到4200億千瓦時，約占全國總發電量的6%。在消納利用目標上，到2020年，有效解決棄風問題，“三北” 地區全面達到最低保障性收購利用小時數的要求。

 

     根據《規劃》，按照陸上風電投資7800元/千瓦、海上風電投資16000元/千瓦測算，“十三五”期間風電建設總投資將達到7000億元以上。

 

     業內認為，隨著今年風電行業政策密集出臺，明年政策的優化和實施將使行業棄風現象實現連續邊際改善，有助于產業鏈向好發展。從中長期看，電力發展“十三五”規劃明確提出2020年全國風電裝機達到210GW以上，要完成目標國內風電行業未來5年復合年均增速可達10-20%。行業積極因素不斷積累，產業鏈龍頭有望受益。

 

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     中材科技：風電行業有望進入景氣小周期，看好公司業績觸底反彈

 

     發改委、國家能源局正式發布《電力發展“十：三五”規劃》，明確提出到2020年全國風電裝機容量達到210GW以上，其中海上風電達到5GW左右。

 

     風電行業2017年有望進入景氣小周期。2016年前三季度國內年新增風電招標量超過24GW，同比增長近70%，全年招標量甚至有望超過70GW，在2018年價格下調的情況下，預計2017年風電行業有望出現小的搶裝潮，裝機量同比將出現較高增長。同時自二季度以來，國內棄風限電問題有所改善，一季度棄風率平均26%，上半年整體下降到大約20%。同時，國內利率的降低將利好風電場開發等重資產行業，第六批可再生能源電價補助資金也于近期結算發放，風電行業流動性開始逐漸改善，風電行業步入2017后有望進入景氣小周期。

 

     三季度業績大幅下滑主要受計提減值準備和玻纖、葉片降價影響。公司2016年第三季度實現歸母凈利潤6，612萬元，同比減少66.62%，環比減少72.85%，主要因為公司當期計提氣瓶業務的1.17億資產減值準備所致，同時公司三季度玻纖產品和葉片價格也出現一定的下滑。

 

     公司前三季度銷售風電葉片合計3，823MW，大約為2015年全年水平的55%，2014年的82%。認為隨著今年風電招標容量的提升，以及2018年風電上網標桿電價的下調，公司將顯著受益于下游行業景氣度的回暖，同時“十三五規劃”中明確提出海上風電裝機容量2020年將達到5GW左右，公司具備國內領先的海上大容量風電整機葉片，最長可到77.7米，可應用于5-6MW的風機，因此在細分市場上，公司具備核心競爭力。同時，公司今年并購泰山玻纖后，將具備成本優勢，結合玻纖行業的景氣周期，2017年后泰山玻纖池窖冷修高峰已過，以及老線關停和新線的投產，將顯著提升公司盈利水平。

 

     鋰電池隔膜項目2017年上半年投產。公司2億平方米濕法同步拉伸工藝生產線一期1.2億平方米項目預計2017年上半年投產，另外兩條4，000萬平方米生產線預計2017年底前投入使用，成為公司除風電葉片、玻纖之外的第三大核心業務，未來有望持續加大產能投入。

 

     估值與評級。預計公司2016年和2017年歸母凈利潤分別為4.61億元和6.29億元，EPS分別為0.69元和0.78元，對應11月16日收盤價（18.09元）PE為26X和23X。

 

     天順風能：以工匠精神打造一體化精品風電運營商

 

     工匠精神打造卓越品質。風塔制造對精度要求極高，其大多指標的誤差不能超過0.5毫米。全球主要風電整機商對供應商的考核認證一般長達15個月。憑借卓越的品質，公司是國內同時獲得Vestas、GE認證的唯一一家供應商。認為公司優質的客戶資源為其市場份額打造堅實護城河。

 

     制造業務產業鏈不斷延伸。2016-20年，隨著國內海上風電的興起以及公司積極布局高端葉片業務，預計公司制造板塊業務收入有望從22億元增長至49億元，對應22%的復合增長率。其中葉片收入有望于2020年達到9.7億元，占總銷售收入的比重為16%。

 

     切入風場運營，打造一體化精品風電運營商。2015年6月，公司通過收購北京宣力進入下游風場運營業務。宣力項目獲取能力卓越，力求打造精品風電運營商。預計公司風電裝機有望于2020年達到1.5GW，屆時，風電運營板塊可以貢獻收入11億元，占總銷售的比重可以達到18%。

 

     與市場的最大不同？認為市場過于擔憂公司風塔業務的周期性而忽略了公司對下游風場業務的布局。預計公司的銷售收入可于2020年達到60億元，其中風塔、葉片以及風場運營的占比分別為63%，18%以及16%。

 

     潛在催化劑：2016年業績超預期。

 

     財務預測：預計公司2016-17年EPS分別為0.25元、0.34元，CAGR為42%。

 

     估值與建議：采用分部估值法，給予制造業務18倍2020年市盈率、風場運營業務12倍2020年市盈率，計算出198億元的綜合業務價值。再以8%的貼現率貼現得到12個月目標價9.5元/股（經DCF驗證），對應30%上漲空間。

 

     湘電股份：業績提升快，軍品業務有望大幅增長

 

     公司前三季度營收81.96億（+14.59%），歸母凈利潤0.97億元（+785.57%），扣非凈利潤0.16億元（+329.38%），EPS為0.13元。

 

     分析與判斷：營業外收入增加助力三季報業績大幅增長2016年前三季度歸母凈利潤0.97億，同比大幅增長785.57%，當期營業外收入0.84億，增長678.40%，扣非后凈利潤0.16億，仍同比增長329.38%。公司營業外收入的增長主要源于政府補助的大幅增加。此外，公司期間費用率同比下降逾2個百分點，成為公司扣非凈利潤增長的主要動力。

 

     增發完成，軍品收入比例有望大幅提升：公司9月底完成增發，以12.35元/股的價格發行2.02億股，募資25億，其中湘電集團以軍工資產和現金認購7.95億，占比約32%。大部分募集資金將投向艦船綜合電力系統系列化研究及產業化項目以及補流和還貸款。湘電集團高比例認購凸顯對公司未來發展前景的信心。

 

     公司2015年在軍品方面的收入主要來自于直流電機和備品備件，占比較低。認為未來隨著艦船綜合電力推進系統的逐步列裝和年產76臺套募投項目的逐步達產，公司的軍品收入比例有望獲得較大提升。

 

     深化國企改革，公司未來仍將受益：湘電集團是湖南省第一批國企改革試點單位，根據2014年湖南省出臺的《關于進一步深化國有企業改革的意見》，2020年競爭類國企的資產證券化率爭取達到80%。從收入口徑測算，2015年，湘電集團收入147.51億元，而上市公司收入95億元，資產證券化率65%，證券化空間依然較大。

 

     投資建議：預計公司2016年至2018年凈利潤分別為1.45億，2.42億和4.83億元，基本EPS約為0.15元、0.26元和0.51元，當前股價對應PE為89x、51x和26x。