長海股份主營玻纖及制品、化工制品等的研發、生產和銷售，核心產品包括短切氈、濕法薄氈與復合隔板等，是國內規模最大的無紡玻纖制品綜合生產企業之一。2015 年公司營業收入15.2 億元（2007-2015 年復合增速32.2%）， 歸屬母公司凈利潤2.1 億元（2007-2015 年復合增速49%）。2016 年1-9 月， 公司營業收入13 億元，同比增長22%，歸屬母公司股東凈利潤1.9 億元，同比增長22.7%，持續成長能力優秀。 

    向行業上下游延伸，產業鏈布局日臻完善 

    公司由短切氈、濕法薄氈等玻纖制品起家，精準把握行業切入點，在優勢產品市場確立領導地位，并向上、下游拓展，發掘產業鏈價值，完成玻纖及復合材料垂直一體化布局：2006 年成立新長海，向上游玻纖紗延伸， 收購天馬集團、天馬瑞盛，向下游樹脂、玻璃鋼領域延伸。截止2015 年底， 公司主要擁有13 萬噸玻纖紗產能、7 萬噸短切氈產能與4.5 億平米濕法薄氈產能等，在主要產品中有較高市占率。 

    定增注入新產能，深入熱塑性玻纖復合材料新領域 

    2016年8月，公司完成最新一輪定增，募集資金8億元，其中大股東認購15%。公司新增產能主要在于新建及擴建玻纖、熱塑性玻纖復合材料及樹脂產能，從而深入熱塑性玻纖復合材料的新領域。當前全球熱塑性復合材料發展迅速，主要用于建筑、交通等領域，隨產能的投放，公司有望獲得新的成長動能。 

    盈利預測及投資建議 

    長海股份短切氈、濕法薄氈、復合隔板等傳統業務發展良好，受益于行業較高景氣度以及成本下降，綜合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一輪定增，公司募集資金8 億元，用于擴建產能，奠定未來發展新動力。 

    預計公司16-18年歸屬母公司凈利潤分別為2.8、3.3、4億元，同比分別增長29%/20.6%/21.7%，EPS分別為1.30/1.56/1.90 元，目標價39 元， 對應17 年25 倍PE 水平，首次覆蓋，給予"增持"評級。 

    風險提示：玻纖及其制品下游需求放緩；國外反傾銷、反補貼等；公司規模擴張帶來的經營風險等。